時間2021.10.20。三季度的能繁母豬以及生豬的出欄和存欄量數(shù)據(jù)出來了！
老規(guī)矩，還是先分析產(chǎn)業(yè)供需情況，再判斷市場的價格走勢！
一、產(chǎn)業(yè)基本面分析
三季度末，生豬存欄43764萬頭，同比增長18.2%；其中，能繁殖母豬存欄4459萬頭，增長16.7%。生豬出欄量15451萬頭，同比增長39.4%。
從能繁母豬、存欄量、出欄量的數(shù)據(jù)變化來看，結(jié)果不太樂觀。在9月份豬肉價格暴跌的時候，市場傳聞去產(chǎn)能的速度很快，并且抖音、微博各個平臺也開始炒作去產(chǎn)能的速度，并作出生豬價格到底的預(yù)判。但從第三季度的最新數(shù)據(jù)看，相較于第二季度的4564萬的峰值僅僅下降了105萬頭，而且優(yōu)先淘汰的都是低效的三元母豬。能繁母豬的存欄量仍然處于歷史的峰位，遠(yuǎn)高于國家4100萬能繁母豬的穩(wěn)定保有量，可見去產(chǎn)能的速度之慢。此外，這個去產(chǎn)能的速度是在8、9月份生豬價格暴跌的背景下，而10月份生豬價格反彈至14元，這個價格無疑給市場注入一劑強心針，帶動市場的樂觀情緒。而第四季度是消費旺季，價格上漲的預(yù)期若繼續(xù)發(fā)酵，去產(chǎn)能的速度便會更慢！所以未來10個月的生豬供給量還很高，第一個階段性的目標(biāo)首先要使能繁母豬跌到4100萬頭以下！
再看存欄量和出欄量的情況，出欄量影響生豬的價格，存欄量決定出欄的數(shù)量。如圖為2018年-2021年每季度出欄量變化，從近幾年的數(shù)據(jù)來看，每年第四季度的生豬出欄量都明顯高于其它季度，那么今年也不會例外。對比生豬的價格走勢來看，出欄量與生豬價格是呈現(xiàn)反比例變化的，因此要預(yù)測四季度的價格最直觀的就是看存欄量數(shù)據(jù)！
生豬存欄量數(shù)據(jù)包括能繁母豬和生豬兩部分，去掉能繁母豬的數(shù)量就是未來6個月豬肉的供給量（前面說過仔豬的成長周期是6個月）。這里我們做個估算，按照6個月的出欄時間，三個月應(yīng)該大約出欄現(xiàn)存生豬數(shù)量的一半。三季度末存欄量43764萬頭，除去4459萬的能繁母豬存欄量，未來四個月將會有19652萬頭的出欄量！這只是正常情況的估計，但我們必須要考慮的是四季度出欄量相對于其他三個季度都是大幅增加的！主要原因是過年的消費是每年生豬消費量最大的時候，過了年也就到了消費的淡季。所以大部分養(yǎng)殖戶會在年前提前出欄體重還未達(dá)到出欄均重的生豬！這種一致的預(yù)期也會大大增加四季度的出欄量，四季度的出欄量超過2.1億是極有可能的！
今天國新辦舉行前三季度農(nóng)村農(nóng)業(yè)經(jīng)濟運行情況新聞發(fā)布會，畜牧醫(yī)局負(fù)責(zé)人孔亮提到，現(xiàn)在能繁母豬仍處于110%左右的預(yù)警區(qū)間，將按照產(chǎn)能調(diào)控方案的要求，重點抓好生豬產(chǎn)能的調(diào)減工作！如果產(chǎn)能調(diào)減速度加快，勢必會增加當(dāng)期供應(yīng)量，對盤面造成壓力！
二、現(xiàn)貨期貨價格判斷
豬肉價格從9月初的14元跌至最低的10元再反彈到今天的14元。生豬主力合約走勢類似，從9月的16800點跌到最低的13365點，隨后反彈至今天的16375點！呈現(xiàn)v形走勢，這個v形態(tài)是反彈呢還是反轉(zhuǎn)？
從前面的供需情況分析來看，我認(rèn)為這只是一波反彈，我在生豬期貨漲停后寫了一個簡略的分析，如下！
這里我再做一點補充，從今年中秋、國慶兩個節(jié)日來看，生豬價格并沒有上升，反而是不斷下降，反而在國慶節(jié)后出現(xiàn)反轉(zhuǎn)。除了文章里面提到的收儲以外，還有一個很重要的因素是養(yǎng)殖戶在節(jié)前和節(jié)中大量出欄，短期內(nèi)供給迅速增加，價格下跌。而節(jié)后供給量大幅度減少，養(yǎng)殖戶重新有了壓欄的資本，反正手里的豬還小，可以再養(yǎng)一個月，價格不合適就不賣。（這個邏輯同樣會在年前兌現(xiàn)）這是生豬價格上漲最重要的動力。但在這波價格上漲的過程中養(yǎng)殖戶并不會有太大收益，大部分散養(yǎng)戶都期待著能以高價銷售，等待價格的繼續(xù)上漲。但對于企業(yè)而言，他們很清楚現(xiàn)在的產(chǎn)能很高，價格的反彈也是有限的。因此，價格一漲就有機會在期貨市場做空來套保，保住自己的利益！牧原第三季度的完全養(yǎng)殖成本是15元，現(xiàn)在生豬2201主力合約的價格是16500，高于成本價，將1月份出欄的生豬在期貨市場上提前賣出甚至可以盈利！
現(xiàn)在對市場而言，最關(guān)鍵的是現(xiàn)貨的價格！現(xiàn)貨價格能直觀反應(yīng)當(dāng)下的豬肉供需情況。一旦生豬的價格企穩(wěn)，企業(yè)見好就收，現(xiàn)貨價格必然會下跌，從而帶動期貨盤面的走低！當(dāng)價格下降的預(yù)期落地，今年四季度到明年一季度上市的肥豬同比還將明顯增長，生豬供應(yīng)相對過剩局面仍將持續(xù)一段時間，豬價低迷態(tài)勢難以扭轉(zhuǎn)，尤其是明年春節(jié)過后的消費淡季，豬價可能繼續(xù)走低，形成雙底！
寫這篇文章一方面是興趣，一方面是想找到更多朋友（交易、產(chǎn)業(yè)、媒體、研究員……）交易是孤獨的、一個人的精力、能力也是有限的，在這里希望能與更多的朋友產(chǎn)生共鳴，一起探討、交流、合作！
今天（9.13）卓創(chuàng)資訊統(tǒng)計了8月份生豬及能繁母豬存出欄量信息！
可以看到能繁母豬、生豬出欄和存欄數(shù)量都有所下降，是利好多頭嗎？我們來分析一下！
整體來看，三個數(shù)據(jù)都有好轉(zhuǎn)。但絕不可樂觀，因為前期的基數(shù)太大了，下降這一些根本就是微不足道的。
存欄量和能繁母豬對生豬供給的影響不是立竿見影的，需要一定的時間傳導(dǎo)，而生豬出欄量的下降則是影響當(dāng)期價格的主要因素。8月份生豬出欄是由2月份投產(chǎn)的豬苗（6個月的成長時間），而2月份豬肉價格還未下降，很多企業(yè)并未減少養(yǎng)殖量，所以數(shù)量下降很可能是因為對中秋節(jié)、國慶的預(yù)期（也就是下半月），提前壓欄，等到節(jié)日消費上來之后集中出欄！這點我之前也提到過，中秋和國慶是養(yǎng)殖戶的最后一根稻草，是他們最后的期待。但如果卓創(chuàng)統(tǒng)計的出欄量數(shù)據(jù)誤差不大，那么說明養(yǎng)豬戶8月已經(jīng)開始大量壓欄等待節(jié)日消費潮，共同的預(yù)期導(dǎo)致突然增加的大量供給勢必引起價格下跌，那么農(nóng)戶最后的希望也將不復(fù)存在！反而會利好空方！
寫了這篇文章，發(fā)現(xiàn)還是有挺多朋友看的。最近國家為了防止豬肉價格大幅下跌，也出臺了許多政策，那么對生豬期貨是否有影響呢？影響怎么樣？我更新一下吧！
上次我文章寫的時候還沒開始收儲，預(yù)測收儲快了。剛發(fā)完這篇，緊接著在8月30日晚上發(fā)改委啟動收儲，9月6日發(fā)改委再次強調(diào)收儲，督促指導(dǎo)各地加大工作力度，形成托市合力。那我們來看一下收儲政策出來以后市場的反映。
第一個紅色框是在8月30日大幅下跌之后，晚間出臺收儲政策，8月31日的開盤走勢圖。第二個紅色框是9月6日的走勢圖。都是政策發(fā)聲之后來一波情緒上的反彈，隨后繼續(xù)進(jìn)入下跌通道，多頭毫無發(fā)力跡象。其實也可以理解，國家收儲的力度最大也就50萬噸，7月的最新數(shù)據(jù)顯示存欄量創(chuàng)下了17年以來的新高。過量的供給不是這一點收儲就能消化掉的。這是我們堅定生豬價格額會繼續(xù)下行的最主要原因。
除了判斷供需，我們再從歷史價格變化來看看是否處于高位。我們先來看一下生豬的價格走勢，截止到現(xiàn)在生豬出欄價格最低在6.71元/斤，看到這個曲線第一感覺就是到底了，都從高點跌這么多了，還能跌？（這里注意一下：生豬期貨的價格是毛豬的出欄價位，市場上買的豬肉都是白條凈肉，沒有可比性。不過可以根據(jù)零售價判斷價格的波動）
要回答這個問題我們來看看這次豬周期前夕，也就是2018年5月以前豬肉是什么價位！在2018年五月份的時候生豬出欄價最低跌到5.5元/斤，而且當(dāng)時生豬存欄量還沒有7月份的存欄量數(shù)據(jù)高。這樣一看，生豬的價格還是存在下跌空間的！當(dāng)然不是說01合約就能跌倒這個價位啊，從養(yǎng)殖數(shù)量減少傳導(dǎo)到供給量減少需要一定的周期，大約10個月左右。所以價格下跌至少要持續(xù)到明年的中旬才能到最低位！
現(xiàn)在生豬出欄價格最新為6.71元/斤，按噸來算就是13420元/噸。11合約今日收盤價是14440元/噸，01合約收盤價是15585元/噸。
現(xiàn)貨-11基差 -1020元，現(xiàn)貨-01基差 -2165元。11-01價差1145元。
在供需關(guān)系不變的情況下，現(xiàn)在到11月能提振需求的只有中秋和國慶兩個節(jié)日的預(yù)期了。今年很多養(yǎng)殖戶從五一、端午盼著上漲，預(yù)期一次又一次的落空，相信中秋和國慶亦不會例外！這點預(yù)期不過是心理上的安慰罷了！各位想想，現(xiàn)在生活好了，過節(jié)與不過節(jié)肉價的需求又能有多少差距呢？基本天天都在吃肉，并沒有多大改變。所以現(xiàn)貨上漲的可能性非常??！只要到了交割月的時候現(xiàn)貨、期貨價格不匹配就會存在套利空間，最終都會回歸一致?，F(xiàn)貨不漲，要想一致的話，也就是說隨著時間的變化，11合約期貨價格最終會下跌到與現(xiàn)貨一致。
這里重點說一下11-01價差。一月份的價格高于11月的價格是正常的，一月份炒作的是過年的需求，但是11-01見的價差是有些不合理的。從歷年的平均數(shù)據(jù)來看，除了2020年的例外，過年的需求相對于11月份的價格變動幅度都在1元/公斤以內(nèi)，也就是1000元/噸。所以11-01的價差是有些偏高的，存在套利空間。昨天的價差是1300，今天已經(jīng)縮小到了1145。套利只要存在，勢必會被市場發(fā)現(xiàn)。
好了，說了這么多結(jié)論來了：
①政策收儲方式單一，規(guī)模小。對生豬期貨價格的影響非常有限，僅僅是杯水車薪而已。前期養(yǎng)殖戶大量進(jìn)場的加速度不是這一點阻力就能減速的。
②從歷史價格來看，18年豬肉的價格最低達(dá)到5.5元每斤。從養(yǎng)殖數(shù)量減少傳導(dǎo)到供給量減少需要10個月。所以價格下跌至少要持續(xù)到明年的中旬才能到最低位！
③期貨是以現(xiàn)貨為標(biāo)的的，最終都會回歸現(xiàn)貨的價位。而從供需來看，現(xiàn)貨上漲可能性不大，與現(xiàn)貨最近的11月期貨價格最終也會下跌與現(xiàn)貨趨于一致。
④可能很多朋友走不過心理這一關(guān)，覺得期貨到底了，還看空風(fēng)險太大。這里就可以使用11-01合約的不合理價差套利。現(xiàn)在還有機會，預(yù)計看到價差1000?？梢钥紤]空01多11的套利組合（當(dāng)然如果你看到這篇文章晚了，可能機會就沒了，哈哈哈）
商品期貨,“商品”是為了出售而生產(chǎn)的，那么只要是商品必然就有供給和需求兩方。在供給與需求的博弈中，供給大于需求，價格自然下降；供給小于需求，價格自然會上升?！捌凇狈从车氖俏磥怼Ｋ?，個人認(rèn)為研究“商品期貨”他的本質(zhì)就是去研究商品未來某個時間的供需關(guān)系!（本文僅列出了個人的一些觀點，希望能跟各位朋友多多交流）生豬期貨亦不例外！
一、市場基本供需情況
生豬是典型的周期性行業(yè)，又與人的生活息息相關(guān)，其供需關(guān)系的研究也方便一些。
從上表也可以看到很多散戶是在2019年看到了生豬行業(yè)的利潤，才開始進(jìn)入生豬行業(yè)（代表圖中的存欄量31041上升這一拐點）一直上升到2021年的第二季度，因此到今年6-7月份生豬存欄量、能繁母豬都處于新高位置。這也是豬周期普遍經(jīng)歷的階段價格上漲后，不斷有新的個體戶開始進(jìn)入----供給增加，價格下降，逐步淘汰部分生產(chǎn)者----價格逐漸反彈。由于生豬的成長是需要時間的，所以當(dāng)養(yǎng)殖戶看到價格上漲之后開始養(yǎng)殖，雖然會使存欄量迅速增加，但出欄量并不會迅速增加（通常是幼崽到出欄6個月時間的生長時間）。
也正如下表所呈現(xiàn)的，存欄量下降一段時間后才會引起生豬價格的上漲。存欄量上升一段時間后，生豬價格逐漸下降。而正是這種滯后關(guān)系才會導(dǎo)致豬周期時間的延長。
以本次豬周期為例，現(xiàn)在全國生豬市場價位普遍在14元左右。相較于前期的高點以跌去大半。從農(nóng)業(yè)農(nóng)村部的8.17日的最新數(shù)據(jù)看，能繁母豬的數(shù)量也是剛剛結(jié)束連續(xù)21個月的上漲，7月份能繁母豬數(shù)量較二季度4564萬頭的高點下降0.5%至4551萬頭。
根據(jù)測算，能繁母豬的妊娠期是4個月，幼崽至出欄期是6個月，總共是10個月的時間，也就是說未來10個月內(nèi)供給相對于全國的需求（可參考統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)）仍然是非常高的。所以豬周期仍未結(jié)束，還存在下跌空空間。
前面提到，目前是處于豬周期下跌階段（豬肉價格逐漸下降，成本高于出欄價的養(yǎng)殖戶逐步被淘汰）。而目前，個體養(yǎng)殖戶目前的成本價確實也是高于這個價位的。養(yǎng)殖成本中飼料成本占到了70%，而大豆、玉米等飼料占到了生豬養(yǎng)殖成本的70%以上，玉米、大豆飼料價格的上升無疑對養(yǎng)殖戶而言更是雪上加霜。目前個體養(yǎng)殖戶的平均成本也遠(yuǎn)超于出欄價。所以2020年下半年入場的養(yǎng)殖戶在沒有利潤支撐的情況下也漸漸開始淘汰。而我剛也提到現(xiàn)在生豬存欄量、能繁母豬都是在新高，到出欄尚需10個月的時間。所以個人認(rèn)為下跌的周期也至少會繼續(xù)維持到明年中旬。
二、其他影響供需的因素
情緒影響:豬肉價格的快速下跌對養(yǎng)殖戶的打擊無疑是巨大的。也必然會產(chǎn)生抵抗情緒，不少養(yǎng)豬戶現(xiàn)在都在壓欄抗價，所以8月份最新的存欄量也是有輕微上漲。個人認(rèn)為此次壓欄抗價的主要原因是期待下月到來的中秋節(jié)、國慶節(jié)引起的需求提振。持續(xù)壓欄畢竟不是長久之事，一旦到了節(jié)前，這種預(yù)期若不能達(dá)到，那么豬肉價格勢必暴跌。同時前期的壓欄也會導(dǎo)致供應(yīng)量大大增加，從而出現(xiàn)恐慌性拋售。
政策影響:豬肉價格關(guān)乎民生，國家面對豬肉價格的大幅下跌必然會采用豬肉收儲的方式來提振需求，抑制價格下跌。發(fā)改委公布的最新數(shù)據(jù)是8月第1周全國豬料比價為4.96，環(huán)比降幅1.20%。按照之前發(fā)布的《完善政府豬肉儲備調(diào)節(jié)機制做好豬肉市場保供穩(wěn)價工作預(yù)案》規(guī)定，已進(jìn)入過度下跌一級預(yù)警區(qū)間。目前雖有回升，但仍然處在5.1的低位。目前國家儲備凍肉的水平處于低位，預(yù)計會有一波收儲的到來。 數(shù)據(jù)顯示國家收儲的最大能力為50萬噸，相對于超額的供給來說并不能引起行情的逆轉(zhuǎn)。因此收儲對01合約的提振是有限的，收儲結(jié)束后預(yù)計會繼續(xù)進(jìn)入下行通道。
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